Private Equity – Eine Frage des Desmoothings

Frankfurt, den 19.07.2024. „Private Equity – Traum Renditen für Unternehmerkapital, attraktiver als der Aktienmarkt …“ so oder so ähnlich lauten Versprechen der Private-Equity-Industrie bei der Bewerbung ihrer Fonds.

Was ist dran? Wir haben uns den Private-Capital- und Private-Equity-Markt in Nordamerika einmal genauer angeschaut, um genau dieser Frage nachzugehen. Hierfür wurden das Rendite-Risikoprofil von Private Capital, Private Equity ohne VC und Venture Capital in Relation zueinander betrachtet.

Das Ergebnis bestätigt auf den ersten Blick die plakativen Werbeversprechen:

• Indizes für Private Market Performances liefern auf den ersten Blick Aktienmarktrenditen bei vorteilhafterer Sharpe Ratio:

Wenn wir nun allerdings die Private-Equity-Zeitreihen um Autokorrelation bereinigen (sog. Desmoothing), zeigt sich:

• dass Private Capital ein Rendite-Risikoprofil analog dem Aktienmarkt ausweist

• Private Equity entspricht de facto nur einer gehebelten Variante des gesamten Marktes für Private Capital (Korrelation von 0,99)

• Venture Capital ist im Vergleich extrem riskant bei niedrigeren Returns.

Aus Diversifizierungsgesichtspunkten kann eine Beimischung von Private Capital und Private Equity somit insgesamt sinnvoll sein, jedoch fallen für diese Produkte oftmals auch höhere Kosten an. Zudem besteht vor einer Investition im Gegensatz zu den Aktienmärkten ein großes Blindpool-Risiko, was viel Expertise bei der Manager-Selektion erfordert.

Im Venture-Capital-Markt liegt das Risiko, bedingt durch die hohen Ausfallquoten bei Portfolioinvestments, sogar noch deutlich über dem anderer alternativer Assetklassen. Die erhöhte Unsicherheit erfordert großes Geschick, Sorgfalt und Expertise bei der Auswahl von Managern.

FAZIT: Private Markets und speziell Private Equity eignen sich als Beimischung, sind aber erst bei bereinigter Betrachtungsweise mit Public Markets vergleichbar. Von reinen Return Targets sollten sich Anleger nicht blenden lassen.